搜狐(Nasdaq：SOHU)昨日公布的最新季度财报显示，其总收入8480万美元中网络游戏收入占比39%，达4100万美元，与门户业务相关的品牌广告收入增长并不突出，为3320万美元。诸多业内人士指出，搜狐已变身一家网游公司。

　　转型网游公司

　　与品牌广告收入相比，搜狐网游业务增长迅速。根据其昨日公布的截至3月31日未经审计的2008年第一季度财务报告，4100万美元的网游收入占了搜狐总收入的半壁江山。同比增24倍，环比增71%，增长速度惊人。

　　搜狐网游业务的爆发式增长令花旗分析师大吃一惊，他们称搜狐不仅仅是一家“拥有游戏业务的公司”，而是一家游戏公司。

　　著名互联网评论人士洪波关心的问题是，搜狐会不会成为第二个网易？在他看来，张朝阳终于靠网游业务迎来了一份亮丽业绩。只是这原动力来自游戏，而不是广告。值得注意的是，搜狐高层更在分析师会议上透露将陆续推出新游戏，并有意再次进入游戏代理业务。

　　对搜狐存在同样忧虑的业内人士认为，搜狐变身网游未必是坏事，但问题是，尽管张朝阳目前倚重网游，但他其实从来没像网易丁磊那样重视过网游。

　　这意味着，搜狐还只是在去往做一家成功的网游公司的路上，距离网易、盛大、巨人这种成功的一线网游企业仍有距离。

　　另一个不可回避的事实是，网游行业虽然发展迅速，但华尔街的投资者们并不买账，直接表现就是网游企业市盈率普遍不高。此前，网易、盛大、巨人的市盈率大概是13、13、19倍。如果搜狐变身一家网游公司，如何令搜狐不从目前的78倍市盈率中摔下来，将是张朝阳的下一个烦恼。

　　更有分析人士打趣道，转型后的搜狐没必要继续纠缠网络广告市场。从搜狐的业务结构看来，搜狐应该把竞争的目光对准网易，甚至盛大，这样更符合产业的游戏规则。就如，丁磊很少把门户业务要超越谁挂在嘴边。

　　搜狐的出路

　　如何在奥运期间以及奥运之后，继续保持广告业务的可持续增长，是搜狐一直回避的一个问题，也是分析师们穷追不舍的问题。瑞士信贷分析师张永恒表示，他关心搜狐的问题很多，尤其在广告方面。

　　比如，随着奥运会的临近，搜狐是否面临更大的压力？奥运会期间的带宽要求和服务器成本是否会出现增长？搜狐为赞助奥运支出那么多，是否有信心预期广告业务营收未来能像整体业绩那样出现大幅增长？

　　搜狐高层对此给出的模棱两可的答案，没法驱除分析师们心头的疑惑。据搜狐的最新业绩显示，3320万美元的品牌广告收入环比增长仅3%，并不抢眼，而其付费搜索收入更比去年同期下降23%。

　　更令分析师们担心的一个问题是，搜狐对网游业务的倾斜，是否会进一步影响其对网络广告业务的支持？搜狐新网游《鹿鼎记》的即将推出，以及未来切入网游代理市场，无疑都将耗费搜狐的巨大资源。就如一些长期关注搜狐的海外分析师所担心的，搜狐的网络广告在奥运会之后怎么办？

　　还有一个容易被外界忽略的业务板块是，前几年张朝阳谈论最多的“矩阵策略”。分析师普遍认为，搜狐矩阵策略没有真正成功。高盛近日发布的中国互联网报告也指出，搜狐17173游戏门户的广告营收将受到较大的负面影响，并对中国网络游戏行业的整体发展前景持谨慎态度。

　　知名互联网分析师方兴东认为，目前看搜狐矩阵策略没有真正成功，其收购的17173、焦点网并没有发挥很大作用。计世资讯总经理、高级分析师曲晓东则指出，“矩阵”一直是搜狐多元化业务的包装盒解释，因为他们需要向投资人很好的交代经营策略。

　　抛弃了“矩阵”，淡化了广告，不管张朝阳是否喜欢，但网游已成为搜狐的新宠。张扬的性格，加上多年的压抑，让张朝阳非常着急地对外暴露他的“扬眉吐气”，但这同时也暴露了搜狐的诸多问题。

　　在广告与网游之间，在2008与2009之间，搜狐必然需要作出转型网游公司的重大举措。就如盛大当初的转型一样，这过程难免伴随镇痛。张朝阳怎么带领他的搜狐穿越镇痛，将是未来非常值得关注的事情。